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　　白糖：北半球增产、国内干旱要素并存

　　1、原糖：受供应压力扼制，12月原糖期价呈下行走势。巴西对外贸易通知处公布的出口数据败露，巴西12月前三周出口糖和糖蜜166.24万吨，较客岁同时的149.6万吨增多16.64万吨，增幅11.12%；日均出口量为11.08万吨。2023年12月，巴西糖出口量为379.25万吨，日均出口量为18.96万吨。

　　2、国内报价：广西制糖集团主流报价6020~6120元/吨；云南制糖集团新糖报价6020~6050元/吨；加工糖厂主流报价区间6320~6580元/吨。配额内入口估算价5310-5350元/吨；配非凡入口估算价6780-6830元/吨。

　　3、入口：2024年11月份我国入口食糖53万吨，同比增多9.23万吨。2024年1-11月我国累计入口食糖396.17万吨，同比增多48.59万吨。2024/25榨季截11月底，我国累计入口食糖106.69万吨，同比减少29.57万吨。

　　4、糖浆及预混粉入口：2024年11月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）22.04万吨，同比增多9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计入口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。2024/25榨季边界11月，世界累计入口44.53万吨，同比增长15万吨，增幅50.78%。

　　5、小结：12月在北半球增产、巴西榨季尾声产量超预期压力下，期价不停下行。原糖期价冲破前期21好意思分/磅的区间下沿，不停刷新阶段低点，相近月底波及19.17好意思分/磅。昔日泰国压榨历程逐渐提速，印度国内命令放开出口的声息不停，商场情谊仍以偏空为主。参加1月，印度、泰国压榨参加到岑岭期，产量进一步明确，印度出口计策需选拔高度随和，关于盘面抓偏空主张。中期需随和巴西天气。

　　6、国内方面，12月商场发挥略强于原糖。现货方面跟着糖厂参加压榨岑岭，供应武艺增多，从此前的列队提货到逐渐毋庸列队，总体成交尚可。本年春节较早，掂量竣事备货期时辰也较早。广西干旱天气延续，本榨季产量有调低预期，但掂量调减量有限。随和干旱天气的影响可将重点放在1/2月关于昔日新植蔗出苗情况的影响上。入口计策方面糖浆及预拌粉入口的经营边界，昔日的变化和走向仍存省略情味，中枢在于经营产物的入口价钱，经营计策的变化可选拔随和。掂量1月商场仍以国产糖供应为主，阶段性供应敷裕，重复原糖走弱、上方压力彰着，关于价钱抓偏弱主张。

　　棉花：供应压力岑岭期，棉价承压开动

　　1、供应端：寰球棉花产量预期值再度调增，丰产预期已定，好意思棉产量虽同比增多但低于历史同时均值，国内棉花产量同比增幅近10%。

　　2、需求端：寰球棉消浪费预期小幅调增，中国棉花预期消费再度调减，国内棉纺织企业开机负荷环比抓续下落，需求改善仍需时辰。

　　3、收支口：巴西棉花出口量预期调增，中国棉花入口量预期值再度调减，好意思棉出口签约历程偏慢。

　　4、库存端：棉花工贸易库存创下比年来同时新高，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存抓续累库。

　　5、外洋商场方面：宏不雅层面扰动阶段性消弱，基本面宽松时势已定，棉价反弹乏力。好意思联储12月议息会议依期降息25BP，但好意思联储后续表态偏鹰，掂量2025年好意思联储仅降息50BP，1月不降息概率在90%傍边，受此影响，好意思元指数重点上移，当今明白在108傍边，掂量在昔日较万古辰内，宏不雅层面的影响会抓续存在，但近期影响会阶段性弱化。基本面来看，当今北半球主要产棉国棉花上市基本竣事，列国产量基本详情，2024/25年度寰球棉花供需双增、供应增幅大于需求增幅，供应总量大于需求总量的供需宽松时势已定，基本面支抓有限。好意思国方面，2024/25年度好意思棉产量同比增多，出口同比下落，期末库存抓续增多，库销比创下比年来同时第二高位，这是本年度好意思棉价钱走势偏弱的主要原因。瞻望昔日，基本面支抓偏弱的时势难以改换，商场对此也已逐渐消化，对棉价的影响是株连上行幅度，更多随和残酷放在宏不雅层面，特朗普行将上台，其施政计策、好意思联储的经营决定、对好意思元指数的影响或是昔日驱动棉价的主要要素，关于1月，咱们合座以症结轰动念念路对待。

　　6、国内商场方面：国内新棉供应岑岭期，库存压力较大，淡季特征彰着， 棉价低位轰动。本年度国内新棉丰产是详情的，关于丰产幅度，各家机构预测值稍有一定不合，国度统计局本周公布数据败露，2024年我国棉花产量为616.4万吨，同比增幅为9.7%，陶冶面积为4257.4万亩，同比增多1.8%，单产为144.8公斤/亩，同比增多7.8%，陶冶面积、单产、总产均有彰着增多。由于本年度我国新棉上市历程较快，棉花加工量相似快于往年同时，截止12月20日，皮棉累计加工量534.8万吨，同比增多超55万吨。截止12月中旬，棉花工贸易库存系数值为628.54万吨，两周时辰环比增多近70万吨，棉花工贸易库存均为比年来同时新高，库存压力较大。需求端，刻下是纺服消费淡季，从高频数据来看，当今纺织企业仍处于开机负荷偏低，原材料补库意愿不彊，产制品库存积攒的景象，淡季特征彰着。合座来看，国内棉花库存供应充裕，当今正处于阶段性供应岑岭期，需求端，节前备货意愿不彊，纺织企业将络续休假，对棉价驱动相似有限。短期郑棉穷乏趋势性行情驱动，掂量短期仍症结轰动为主，需要用时辰换空间。

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